uwin电竞新能源行业2022年投资策略报告：新能源越趋明确的成长赛道

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　　2021 年尔后，光伏和风电板块均暴露低开高走的态势，尽管风电和光伏昔日的新增装机均受到必然位置牵扯，但商场对行 业畴昔发扬预期乐观，板块估值水准显明培植。 光伏：博弈改日必要放量以及赢余水准校正。2021年二季度尔后，市集最先预期自 2021年四时度起硅料产能将开始释放， 煽动光伏须要快快伸长，进而策动财产链吃紧环节供需方式的更正。2021 时刻伏板块涨幅居前的细分界限为光伏组件、逆 变器和异质结，商场预期组件 2022 年量利齐升、逆变器受益于光伏必要放量以及储能快速增加。

　　风电：下半年异军突起。受钢材等原资料价格热潮感染，风电板块上半年表现危险；下半年此后，市场逐步供认风电提供端 爆发广大转变，举座体当前大兆瓦机型在风电项目招标中占领主流，且慰勉风机代价大幅下跌以及招标量大幅教育，市场对 风电行业起色属性的招供度昭着扶直。涨幅居前的细分规模为风电塔筒、海上风电、风电运营商。

　　预测 2022年，光伏和风电板块均参加生长兑现阶段，估摸光伏轻风电新增装机均快快增进，板块的估值水准全豹有望企稳 以至进一步培养。 光伏：需要高增，发展兑现。2022 年将是硅料产能释放以及价钱下行对资产链教化的兑现阶段，供给端对需求的管制渐渐 裁减，2022年需要高增决定性较强；基于硅料产能的释放，组件价格有望光鲜回落，商场对 2023年需要或较乐观。

　　估值方 面，结余水准或功绩兑现的环节和企业有望护卫目今的较高估值；新兴赛道有望瞻望强爆发力。 风电：必要快疾增进，估值有望舒展。基于 2021 年的大周围风机招标，2022 年国内风电新增装机有望浸拾高增进，行业 线年局部盈余水准决心性相对较强的枢纽竣工了估值大幅伸长，这一过程尚未实现，推断 2022年风 电板块估值伸展将向包括整机在内的其大家关头扩散。

　　受方法希望的慰勉，昔日十年间光伏轻风电告终了快速的本钱下跌。根据国际可新生能源署（IRENA）的统计，2020 年全 球新增地面光伏电站平衡投资资本为 883美元/kW，均衡度电本钱为 57美元/MWh；往时十年，环球光伏电站投资本钱下跌 幅度约 81%，度电成本下落幅度约 85%。风电的资本着落速度相对平缓，但也博得了昔时十年举世陆上风电项目平衡度电 本钱下落 54%的良好成效。 恒久今后，国内光伏轻风电的开展供给国家帮助救援，2021年国内新容许光伏和陆上风电项目底子收场平价或便宜，风电、 光伏脱节津贴委派，相对煤电的经济性拐点设立。基于更峻峭的成本下落曲线，异日新能源相对煤电的经济性优势有望慢慢 显露和扩张。

　　从国内和环球控制来看，风电和光伏发电量的占比依旧较小。恪守 BP 的统计，2020年环球光伏、风电发电量约 0.86万亿 度电、1.59 万亿度电，占全球总发电量的比例离散为 3.2%、5.9%；国内方面，2020 时候伏和风电推算的发电量占比不敷 10%。因而，新能源的发电量基数照旧较小，来日具有较大的扶直空间。

　　遵命中原风能协会的统计，2018 年所有人国新增装机的风电机组平均单机容量为 2.18MW，2.0-2.5MW 机型是主流机型；2010-2018 年，国内单机容量全体处于 2-2.5MW 机组调换 1.5-2MW 机组的进程， 单机功率渐渐提拔；海外也显露了坊镳的单机功率慢慢扶直的情况。然则，昔日十年，国内风机大型化的疾度并不疾，参考 国内风机龙头金风科技 2020 年的风机出货情景，2S 机组依然是主力机型。

　　风机招标机型疾疾大型化是多年手腕积蓄的成效，并非要领的突变。2021 年风机大型化趋势显然加快的急急出处是 2019-2020 年抢装的陆上风电项目主要为 2018年及夙昔答应的项目，风机选型时常采用的老机型，2018-2020年风机企业 推出的新机型并未在 2019-2020 年抢装中获取大规模操作。本质上，近三年风机加快迭代，风机企业加快推出新产品，新 的陆上风机单机容量逐年培养，这些新的机型在 2021 年获得群集独霸。

　　大风机助力大型风电项目投资成本下探至 6000元/kW以下。遵守云南省发改委下发的曲靖市通泉风电场项目同意批复文件， 该项目总装机容量 350MW，装配 70台单机容量为 4.5MW、7台单机容量为 5MW 的风电机组，静态总投资概算 21.6亿元， 折算每千瓦的造价约 6170元；大凡风电项目实质造价低于可研预算。

　　风机及塔筒的采购是风电场投资的告急组成部分（其 所有人投资成本包括机组变压器、线缆、升压站、独揽爱戴配置、建筑工程、施工协助工程、开发用地费、建设垂问费、勘察设 计费等），依照此刻代价程度，三北、西南高风速地域大型风电项宗旨风机+塔筒（高度 90-100米）采购资本可以垄断在 3000 元/kW 以内，一共投资成本可以使用在 6000 元/kW 以内，限制项目投资本钱靠近 5000 元/kW。 6-7MW 机组已发生手法储蓄，营业化、领域化垄断可期。暂时，三北和西南区域大型风电项目以 4-5MW 机组为主，根据 风机企业的技术储蓄，将来跳班至 6-7MW 机型的可见度较高。

　　2021 年上半年，运达股份推出陆上大容量机组平台-鲲鹏平 台，该平台首款机型为 WD175-6000/6250，风轮直径 175 米，机组功率 6000/6250kW，已获得国内势力认证机构计划认 证；该平台机组选取模块化打算体例，可能根据客户需求速速拉拢出系列产品，资历柔性功率应用可笼罩 6MW-7MW 功率控制，风轮直径可扩展至 180米及以上。揣测后续其你风机企业也将跟进推出 6MW 级别的陆上机组，国内 6-7MW 陆上大 功率机组的商业化、规模化独霸可期。

　　听命中国风能协会的统计，2019年国内新增散开式风电装机 300MW，约占 国内新增吊装风电范围的 1%，住手 2019年尾世界累计的别离式风电装机 935MW。从别离式风电装机传播看，停止 2019 年底要紧的分手式风电项目位于三北区域。纵使 2018年从此各地展现了大方的星散式风电项目，探求到项计划同意和开发 周期，休歇 2019 年终这些项目已建成的领域较小。

　　2021 年分辩式风电迎抢装。2019-2020 年各地出台了多量的区别式风电项目，2019年 I～Ⅳ类资源区新接受陆上风电训诲价诀别诊治为每千瓦时 0.34元、 0.39 元、0.43元、0.52元；2020年指导价分离为每千瓦时 0.29元、0.34元、0.38元、0.47元，不到场传播式墟市化营业 的涣散式风电项目实行所在资源区教化价，2019年 1 月 1日至 2020年终前允许的陆上风电项目，2021年关前仍未落成并 网的国家不再帮助。于是，2019-2020 新出台的阔别式风电项目仍享受必然辅助，但供应在 2021 岁终前并网。 预计 2021年阔别式风电新增装机规模有望达到 5GW，建筑商发生阅历储蓄。（申报因为：畴昔智库）

　　2021年从此，分辨式风电项目风机招标光显 起量，据不统统统计，华润大众上半年星散式风电机组招标界限约 0.46GW，这些项目安排在 2021 年终前并网；研商华润 的市占份额景况，臆度 2021终年国内分散式风电装机界限有望到达 5GW 及以上。除了界限之外，分手式风电+储能的模式 也在 2021 年的抢装进程中得以透露，华润电力杞县 34MW 分别式风电项目、华润电力原阳县 30MW 离散式风电项目均配 套了 10%的储能（储能时长2 小时）。

　　海上风电中万世前景空阔。海上风电永远从此需要高强度的津贴接济，高本钱也是其被市场诟病的地点。但纵观国家筹划布 局的十四五时刻的新能源基地，多半沿海省份都筹备了海上风电基地，广东等地依旧明晰在十四五时间对新建的海上风电项 目给予省级辅助。

　　这种看似违背经济性真理的布局后面有其关理性：开始，海上风电具有很大的降本潜力，比方，当前国内 正在摆设的海上风电项目拔取的风电机组以 5-6MW 单机容量的机组为主，而欧洲主流的海上风机企业如故装备出超过 10MW 的机组，国内企业也正在筑设 10MW 及以上的机组，大兆瓦机组将出现巨大的降本效应，这一点如故在陆上得以验 证；第二，海上风电具有靠拢负荷宗旨、不占用地皮、发电利用小时长等彰彰好处，多半沿海省份为用电大省，且经济较发 达、地盘较稀缺，发扬集登科新能源则地皮惟恐成为瓶颈，传布式新能源又难以发作充溢的电量接济，在切磋本省电源需要 保证的景遇下，海上风电或许是一个优选谋划。

　　国内风机企业参加海外墟市竞赛的力度较小。永恒往后，国外风机市场由外洋的以维斯塔斯、GE、西门子-歌美飒为代表的 风机威望运用，国内风机企业较少参加国外市集的角逐，金风科技十三五期间风机出口周围约 2.9GW，同比增进约 204%，约占公司十三五对外售卖总量的 8%操作。2020年，全球风电紧要的国外墟市是美国和欧洲，盘算约占国外市场总量的 75%， 这两个大的外洋墟市告急由外洋风机企业主导。

　　2021 年以后，国内风机行业竞赛格局迈入新的阶段，这一阶段的竞争紧要聚闭在头部企业之间，这些头部企业均具有较强 的风机体例集成才能和新品迭代技能，价格比赛是这一阶段相对以往其大家阶段更为明显的特色。我们觉得，凶猛的代价角逐 是三一、中车等新兴企业具有较强的资本竞赛力的成果，古板的风机威望所面临的急急比赛对手发作远大转折，2021 年以 来的比赛态势粗略率将在另日较长时候内陆续。

　　从大旨逐鹿成分来看，风机品牌的感动相对弱化，企业之间的成本永诀（最 终反映到代价逐鹿力）也许将发扬闭头作用。物色价值职位成为主流风机企业比赛的环节因素之一，资本专揽才具则是主流 风机企业的主旨比赛力之一。他感应，风机临盆本钱的别离化紧张来自两方面：一是永别本事门路表示出来的资本折柳； 二是风机企业在中心零部件自产才能方面的判袂性。

　　频年，国内主流风机企业纷纷推出单机容量更大的机型，机型的大型化带来沉量、尺寸的培育，增大吊装、运输的难度，风 机轻量化成为大型风机策画的沉要考量。参考主流风机企业单机容量从 2MW 到 5-6MW 的演变经过，永诀权谋途途在轻量 化方面表现出分裂的属性。

　　双馈技能在大型化的历程中展现卓殊喧赫的轻量化效率。参考运达显露的风机产品技能参数，从 2.5MW 到 5MW 产品，单 机功率的延长、叶片和轮毂的增浸并未导致机舱浸量的显然增加；相对 WD140-2500，WD164-5000的机舱浸量仅添加15%。大兆瓦双馈机组的轻量化惟恐与传动编制的构造优化以及独霸战略优化等地位有关。参考同样采用双馈本领的三一浸能流露 音信，传动链型式由双轴承安顿更改为单轴承准备，结合组织件减重优化计划，机舱沉量可杀青明明消浸。

　　以明阳的陆上半直驱机组为例，在迈向大兆瓦的进程中，半直驱机组齿轮箱和发电机等部件沉量有所扶植，但通盘照旧维系 较好的轻量化水准。随着功率品级的提携，直驱机组发电机沉量较显然的扶植，导致机舱及发电机整体重量昭着选拔。

　　目今，4MW 机组的使用较为平常，选择门径参数较为接近的 WD164-4000、MySE4.0-166、GW165-4.0MW 举办比照，整 体看，半直驱和双馈机组在轻量化方面具有一定优势。

　　风机的要紧资本构成是原资料，其余包括运输本钱、人工等；原质料的首要构成是各大零部件，其中叶片、齿轮箱、发电机 的本钱占对照高。对于传统的风机巨擘，主要的零部件寄托外采，个人企业可以自助生产叶片等少数首要的零部件。

　　叶片是风机的中央零部件，2021上半年中材科技风电叶片单瓦收入 0.67元，约占运达股份上半年风机单瓦本钱的 27%；参 照 2021 上半年中材科技风电叶片单瓦收入以及运达股份风电机组单瓦本钱境况，风机叶片完全自产有望给风机企业带来 5 个百分点垄断的毛利率培植。遵照三一浸能呈现信息，2019 年以后三一重能绝大限制叶片自决临蓐，按叶片市集价钱以及 三一重能 2019、2020 年自产叶片资本测算，自产叶片于 2019、2020 年对三一重能风机出卖的毛利进贡诀别为 5.13%和 7.59%。（报告来历：来日智库）

　　2021 年今后，硅料供不应求的冲突凸显，多晶硅价格加快上扬。纵然国内头部硅料企业均推出了多晶硅扩产设计，由于多 晶硅项目兴办周期较长，这些新筑项目并不能在 2021年内进贡昭彰的产量；例如，较早推出扩产打算的通威股份，其乐山 二期、保山一期计算 10万吨的新筑项目打算投产岁月为 2021岁暮；由于仅少量新产能释放，2021年此后国内月度的多晶 硅产量培养幅度不显明。国外方面，瓦克多晶硅开业本钱支出仍处于中断状况，OCI马来西亚工厂勾留 2020岁尾的多晶硅 产能约 3 万吨，策画到 2022 年下半年履历技改培育至 3.5 万吨；受产能范围，硅料月度进口量坚持安逸。

　　硅料供不应求的直观暗示是价值的大幅高潮，近期多晶硅代价达到 260 元/公斤，是年初价钱的 3 倍。硅料价值的大幅高潮 驱动硅片、电池片、组件价钱的大幅高潮，近期组件报价超出 2 元/W，给卑贱光伏电站设备企业带来较大的成本压力，尤 其周旋地面电站的教养较大。遵从国家能源局统计数据，前三季度国内光伏新增装机 25.56GW，同比伸长约 37%，但荟萃 式地面电站新增装机 9.15GW，同比下降约 9%。

　　国内方面，2021年以来，国内电力需要大幅延长，1-10月全社会用电量达到 68254亿度电，同比增进 12.2%。在电力须要 高快延长等位置的驱动下，2021 年国内发作了连年稀有的拉闸限电征象，注释国内电力供给本领的不敷。

　　松手 2021年 10月，天下户用光伏新增装机 13.61GW，推测终年户用光伏新增装机有望抵达 18GW 应用，较 2020年增加 80%摆布。个中，山东、河北、河南前十月算计新增户用装机 10.67GW，约占世界新增户用装机的 78%。

　　2021 年 10月，国家率领人在《生物各种性条约》第十五次缔约方大会率领人峰会上发表了《共同构修地球人命合伙体》的 言语，了解指出：为慰勉实现碳达峰、碳中和宗旨，华夏将连绵发布中枢周围和行业碳达峰践诺计算和一系列撑持保证步伐， 构修起碳达峰、碳中和“1+N”计谋系统；中国将联贯煽惑家当构造和能源组织医疗，肆意生长可再造能源，在沙漠、戈壁、 荒原区域加速筹办开发大型风电光伏基地项目，第一期装机容量约 1 亿千瓦的项目已于近期有序开工。

　　BIPV（Building Integrated PV，光伏建建一体化）是一种将太阳能发电产品集成到筑筑上的技巧，它不单齐全光伏发电的 成效，还可以知足修筑的根柢听从央浼。比较于彩钢板屋顶上铺设组件的 BAPV 传播式电站，BIPV 一体化光伏屋顶能够满 铺全豹屋面，全体光伏阵列拥有更大的功率、发电量更高、全豹成本更低，有望成为另日屋顶分布式光伏的重要发扬趋势。 在“碳达峰、碳中和”国家战略执行以及修筑节能的大背景下，BIPV 暴露加速兴盛的趋势，2021 年上海光伏 SNEC 展览 会上，隆基、晶科等多家企业竞相推出 BIPV 新品，行业眷注度昭彰升温。

　　硅片大型化是较昭着的资产趋势。依照中国光伏协会的预测，将来 182、210大硅片的份额将疾速汲引。从月度数据看，2021 年往后 182、210硅片的渗出率逐月显然扶助，到 2021 年 10月，182、210硅片阴谋的渗出率高出 45%，猜度来日这一趋 势毗连。 硅片大型化将对其谁片面枢纽发生显然教养，譬喻，分娩大尺寸硅片提供对单晶炉热场举办医治，大硅片的快速渗透将提升 碳碳热场的需要；又如，硅片的大型化胀动末端组件尺寸的大型化，坚守常例的 6*20或 6*24的电池片排布方式，选择 166 硅片的组件宽度在 1040mm 利用，选拔 182硅片的组件宽度在 1134mm 掌握，拔取 210硅片的组件宽度在 1303mm 左右， 大尺寸硅片导致组件宽度明确增添，对宽版玻璃出现需要。

　　自 2017年起 PERC电池妙技得以快疾扩展和独揽，该权术制造工艺简易、分娩成本低，可联络选取性发射技术扶植电池转 换结果，为方今主流组件厂家恢弘掌管的电池机谋。然而，从暂时伎俩繁荣形态来看，PERC电池的后果已逼近极限 24.5%， 其资本下落速度也有所放缓。与此同时，新的电池片妙技正在速速成长，现时 N 型电池最有望接替 P 型电池，成为下一代 主流方式，此中，又以 TOPCon 和异质结为而今 N 型技巧门途 时间伏 SNEC 会展上，隆基、晶澳、天 闭、晶科、阿特斯等头部企业纷繁展出 N 型组件产品，预示着光伏行业 N 型期间的开启。

　　连年，组件症结的聚闭度一连选拔，隆基、晶科、晶澳、天合、阿特斯等举世前五大组件企业 2020年关计的出货量同比增 长靠近 80%，远超末了需求的增快。依照华夏光伏协会的统计，2020年举世组件 CR5的份额到达 55%，2021年有望进一 步大幅造就。 头部组件企业具有较知途的竞赛优势。头部企业常常具有更圆满的垂直一体化产能，因此在临蓐本钱方面具有一定的优势， 且产品依期交付的保障性更好；另外，头部企业具有一定的品牌和渠道优势，有利于更好地拓展外洋墟市。 随着组件会萃度的造就，头部组件企业相对上游和卑鄙的议价本领加强，有望完结量利齐升。

　　光伏支架紧张分为固定支架及跟踪支架，固定支架急急席卷最佳倾斜角固定式以及固定可调式，跟踪支架紧张囊括平单轴、 斜单轴和双轴支架。和传统的固定式光伏体系比拟，浅显平单轴跟踪技巧能为光伏电站带来 15%~20%的发电量擢升，在一 些光照资源足够的低纬度地区，以至能带来 20%以上的发电量培养。 选择跟踪支架当然会增添初始投资和运维资本，但由于具有明显的发电增益，可能结束更低的度电资本。（报告原故：未来智库）

　　参考合连找寻结论， 对举世大局部地域的光伏摆设商而言，双面组件+单轴的召集能够有效的消极度电资本，是经济性较优的策略。遵守 彭博新能源的统计，2021上半年拔取跟踪支架系统的光伏电站项目标环球平均度电资本约 38美元/MWh，光鲜低于拔取固 定支架的光伏项目。 遵照华夏光伏行业协会数据，2018年国内跟踪支架渗出率达 20%，较 2017年拔擢 12个百分点，首要原因洪量领跑者项目 摆布了跟踪支架；2019年中原光伏电站墟市跟踪支架占比为 16%，2020年跟踪体例墟市占比相较 2019年高涨 2.7个百分 点。随着组件功率的快速伸长以及双面组件渗透率的选拔，估计适配大功率或双面组件的跟踪支架的渗透率有望汲引。

　　风电：加速进展，利用整机和海上风电两条主线。十四五光阴国内风电市场步入供给缔造须要的阶段，随着风机大型化激劝 成本下跌轻风电项目投资收益率的提携，2021年国内风机招标呈现明确放量，估计 2021整年的招标量到达 60GW 及以上， 同比收场翻倍延长。随着权谋发展的连绵荧惑以及新兴操作场景的张开，来日风电必要有望保持高增加，猜思 2022年、2023 年国内新增风电装机到达 51GW、67GW，复关增疾赶过 30%。海上风电具有不占用土地、亲切负荷主题等益处，随着本钱 的快快下落，海上风电渐渐平价，有望成为风电行业必要增速相对较高的细分领域。风机角逐形式步入新阶段，本钱成为头 部风机企业竞赛的重心因素之一，将来风机企业对零部件企业的全体议价本领有望抬举。悉数看，风电整机以及海上风电核 心零部件的估值水准有望进一步扶直。

　　光伏：需求放量无虞，闭注新兴掌管场景和细分产业趋势。揣测 2021年全球光伏装机需要约 160GW，其中国内约 52GW； 随着硅料需要的释放以及积蓄光伏项主意多量展现，猜测 2022年环球必要有望到达 220GW，其中原内约 78GW；预测 2023 年，在环球碳减排的大趋势下，臆想光伏新增装机有望持续较快延长，同比增快有望达到 20%及以上。

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